一、            种植收益决定玉米连续扩种增产。

由于玉米的种植收益连续大于大豆等作物，导致农户在选择种植品种时尽量种植玉米，播种面积的扩大使得玉米产量连续增加。

    根据国家粮油信息中心3月份的报告预计，2011年全国玉米播种面积为3343万公顷，同比增加93万公顷，增幅2.9％。预计全国玉米单产达到5.736吨/公顷，较2010年增加282公斤/公顷，增幅5.2％，达到历史最高水平。预计2011年全国玉米产量将达到19175万吨，较2010年增长1450万吨，增幅8.2％。玉米产量创历史新高，极大地缓和了玉米供给与消费的矛盾,改善了国内玉米供应能力。目前中国和美国新玉米都已进入播种期，产区天气和农户种植意愿均有利于玉米种植。国内方面来自全国500个农情基点县调查显示，随着玉米价格的上涨和春耕活动的陆续展开，2012年产区玉米种植面积预计可能扩大至3500万公顷，相较2011年仍在继续扩大；与此同时全球玉米主产国--美国农业部4月15日作物生长报告显示,美国玉米播种率为17%，远高于去年同期及五年平均值5%,良好的天气有利于农作物的生长, 美玉米种植面积将达到1937年以来的新高,加之近期天气适合播种致使播种面积亦创同期纪录。预期旧玉米的供应紧张得到缓解。

二、消费阶段性受到抑制。

1、养殖利润下降，饲料替代仍在。

玉米是生猪及家禽的主要饲料，其中规模养殖生猪饲料的60%为玉米。目前养殖利润总体下滑，以养殖业生猪为例，国家统计局近日公布4月1～10日，50个城市主要食品平均价格变动情况显示，猪肉价格已经连续两个月下跌。（其中：后臀尖价格下降2.4%；五花肉价格下降2.3%。）养殖户自繁自养单头猪养殖利润降至100-150元。部分饲料企业和养殖户以价格较低的小麦代替玉米，降低养殖成本，相应减少了饲料玉米消费需求。玉米虽然是目前最优秀的能量饲料，但是在价格过高时，总是被小麦替代。以猪为例，小麦型饲料的料肉比比玉米原料要高，小麦本身含有粘性多糖，难以消化，以前的饲养技术难以替代，现在由于在饲料里加入了酶，小麦可以完全替代玉米的营养成分，只是小麦饲料口感和着色上差于玉米。由于这两年玉米价格的高企，玉米与小麦的价差不断拉大，在南方部分销区玉米小麦价差在200元/吨左右，华北产区在100-150元/吨，小麦在饲料的替代量越来越大，总体替代量处于高峰值。

2、国家相关深加工政策则限制深加工玉米消费需求。

针对粮食价格的持续上涨和其他粮油品种价格的回升，国家相继出台了多项相关粮油市场调控政策。近几年，随着国内玉米产业链的变化，我国由玉米净出口国已经转变为进口国。工业“抢粮”的行为受到关注。国家一直很重视对玉米市场的调控，抑制玉米深加工行业的不合理扩张。出于对粮食安全的考虑，经国务院批准，财政部决定调整生物燃料乙醇财政补贴政策。调整后，2012年度以粮食为原料的燃料乙醇补助标准为500元/吨，以木薯等非粮作物为原料的燃料乙醇补助标准为750元/吨。 大幅下调变性燃料乙醇的财政补助，将进一步压缩玉米燃料的企业利润，从而压制玉米的工业消费扩张。国家已经下发《关于调整变性燃料乙醇定点生产企业税收政策的通知》，  自2015年1月1日起，对以粮食为原料生产用于调配车用乙醇汽油的变性燃料乙醇，全部取消增值税先征后退政策，并全部恢复征收5%的消费税。从这些政策的出台可以看出国家限制玉米工业深加工消费的意图，我们认为后期国家将会继续对玉米上下游行业的发展进行调控，其中对玉米工业消费的调控会进一步加强。

国家粮油信息中心3月份预计2011/12年度国内玉米总消费为18791万吨，较上年增加991万吨，增幅5.6％。其中，饲用消费预计为11280万吨，较上年增加500万吨，增幅4.6％。工业用消费预计为5700万吨，较上年增加350万吨，增幅6.5％，食用消费预计为1680万吨，较上年增加140万吨，增幅9.1%。3月份预计，2011/12年度国内玉米结余量为774万吨，较上年度的11万吨增加763万吨，供需紧张状况有所缓解。

三、玉米将迎来集中上市

随春播备耕逐渐展开，农户售粮积极性明显增加。市场粮源供应充足。预计当前农户余粮总体比去年同期高60%以上。加工企业的加工利润不断下降，使得采购心态发生变化，积极抢粮变得谨慎。

南方部分饲料企业大量采用小麦替代玉米，导致企业的玉米需求不断降低。玉米价格的南北倒挂使得贸易商轻易不敢出货，东北玉米出港数量减少，造成东北港口玉米库存数量不断攀升。北方三大港口库存总量已经突破200万吨。国内玉米供给紧张的预期有所减弱。

　　而2011年产玉米的临时收储政策的截止日期为2012年4月30日，随着收储政策逐渐临近尾声，国储单位与民间企业之间的争粮效应也将逐步减弱，国内玉米供给压力减弱。

四、玉米价格中长期仍处于强势。

1、国内玉米供需格局变化。

我国已经由之前的玉米净出口国转变为进口国。养殖数量增长及养殖规模化促进了玉米饲料的大量使用；玉米产业深加工的井喷式扩张更是加剧了玉米的工业需求，使得国内玉米供需格局已由过去的相对平衡转变为供不及需。供给的增量远不及需求的快速增长。

2、农产品价格的重新定位。

由于农户现在可以选择进城打工还是回家种地，所以农户根据打工的工资来量化自己的农业作业，从而对农工定价。这种定价直接负载到农产品上，农产品的人力成本上升。原油价格的高企造成农药、化肥、农用柴油等农资的上涨，也使得农产品需要重新定位自己的价格空间。

3、玉米的库存仍处于低位。

　　2011/12年度国内玉米结余量为774万吨，这个数字处于非常低的水平。根据USDA报告显示,市场普遍预计2011/12年度美国玉米期末库存为7.21亿蒲式耳，如果符合预期的话，美玉米的库存将创下16年来的新低。这种库存水平不支持玉米的中长线下跌。

    综上所述，我们认为玉米将出现一波短期的季节性利空，在这个过程中要注意2个因素。国内注意玉米与小麦的价差情况，如果小麦的价格在低水平那么玉米空单可以持有；国外关注美国的能源政策，原油价格的上涨是否会带动玉米乙醇的生产，如果美国继续支持玉米乙醇企业，那么玉米价格弱市将逆转。