一、国际糖价底部震荡，上行空间不大。

1、国际原油的大格局变化。

随着美国页岩油冶炼技术的不断提高，美国页岩油产量剧增，整个世界的原油供需格局将要进行一场革命式的变革。全球能源的著名理论——“石油峰值”的核心观点已经被现实所崩塌，我们可以看到随着从页岩层中提取石油和天然气的技术的日益成熟，全球能源格局正发生根本性的转化，这就导致原油价格不会像以前那样出现大幅的上涨。但是，原油价格也不会出现像08年那样的巨幅升跌，因为原油价格的下跌只会给中国、印度这样的进口大国带来便利，不符合美国、沙特、俄罗斯等生产国的根本利益，所以概括的说，我们认为原油价格将向下调降一个震荡幅度，由去年的90—100美金下调至70—90美金。

原油价格的变动将间接影响食糖价格，因为全球最大的蔗糖产区巴西甘蔗有两个用途，第一是生产蔗糖，第二是生产甘蔗乙醇，甘蔗乙醇主要替代汽油作为汽车的动力，所以当原油价格不具备大的上涨空间，那么甘蔗乙醇的产量相对受到油价的制约，那么更多的甘蔗可能会转向食糖生产。所以食糖价格的大幅飙升，目前看来没有太大的支撑。

2、国际供给过剩。

巴西食糖产区天气良好，产量有望增加。预计巴西中南部甘蔗产量将增至创纪录的5.94亿吨，高于去年的5.33亿吨。巴西2013/14年度糖产量或跳增至纪录高位水平。巴西中南部糖产量预计将跳增15%，至3920万吨，高于2012/13年度的3420万吨。巴西产量预计增加，导致今年的全球食糖供应将进一步过剩。而印度和泰国也面临着高产局面。2012/13年度印度糖产量上调了30万吨，至2460万吨。泰国农业部也发布数据，称甘蔗入榨量增大，截至3月21日累计产糖同比增长2%，达916.9万吨。

国际糖业组织(ISO)近期向上调整其2012/13年度全球糖供应过剩，预估230万吨，至852.6万吨，高于2011/12年度的647.9万吨。英国知名糖业公司Czarnikow发布最新预估报告，亦上调了2012/2013年度全球食糖市场剩余预估：因巴西中南部主产区的产量高于预期，预计全球原糖供过于求910万吨，高于去年12月预估的剩余780万吨。

全球低迷的国际糖价预计会持续一段时间，即使是因为巴西港口的物流问题导致部分时间会出现糖价的反弹，但是我们认为糖价上行的空间不大。

二、国内食糖市场预计产量增加，库存压力明显。

1、虽然产量修正但是产量不低。

国家榨季前对2012/2013榨季供需预测如下：2012/2013榨季白糖产量为1400万吨，消费量为1250万吨，供应过剩大约在150万吨左右。

3月初中国糖协公布的2013年2月底全国产糖量916万吨；预估2012/1013年榨季要完成1400万吨的产糖量已经不可能。对比2012年3月单月产量227万吨，2012年4月单月产糖71万吨，2012年3-4月这两个月累计产糖298万吨。考虑到产能增加以及今年整体收榨早的因素，2013年3月单月产量可能同比增加，但4月将同比减少，预计2013年3-4月的产糖量在300万吨左右，加上5月广西零星产量和云南最后收榨部分产量10万吨，如此计算，本榨季的产量预计在1226--1230万吨左右。

而业界更倾向于：主产区广西尽管今年种植面积增加，甘蔗产量增大，本榨季广西甘蔗单产较高，但是受含糖率较低的拖累，最终食糖产量可能仅能达到800万吨。而云南受到干旱影响，产量预估减产20-30万吨，在200万吨左右；广东产量调减至125万吨；海南增幅较大，产量接近45万吨，与榨季初预估相对一致；北方甜菜糖产量在100万吨左右，那么，全国产量最新预估值在1280万吨。

本榨季供求基本平衡，略有盈余。

2、销售不畅、库存较高。

根据糖协公布的产销数据，截至2月底，本制糖期全国已累计产糖916万吨，同比增产68.835万吨，其中产甘蔗糖815.15万吨，产甜菜糖100.85万吨；全国累计销售食糖458.77万吨，同比多销131.44万吨，累计销糖率50.08%，同比提高11.46%，但若去掉收储的150万吨，则今年的产销进度低于往年。实际的销售没有想象的那样美好。

由于去年国际糖价的持续走低，国内外糖价价差有利于食糖进口。国内食糖进口量不断上升。去年进口量比较大，加上今年国内产量的提升，国内工业库量也处于高位。海关公布的数据，库存方面，截至2月底，全国新糖工业库存总量约为457.23万吨，同比下降62.6万吨，降幅为12.04%。其中广西库存量约为291.10万吨，同比减少47.3万吨，云南库存量为68万吨，较去年同期微降5.73%。不过总体来看，近460万吨的工业库存量处于历史同期较高水平。国家储备的库存也比较高。高位的库存数字将压制糖价的大幅上涨。

3、关注国家政策的影响。

国家政策会对后期的行情产生影响。国家对糖市进行调控的手段：国家与地方的收储、抛储以及轮库措施；进口糖配额发放；主产区甘蔗收购价的确定；国家与地方短期工业临时储备即糖企优惠贷款发放等；其中国家与地方的收储、抛储以及轮库措施、进口糖配额发放两大政策将有效改变单一榨季的供求预期，通过两项措施的配比，结合榨季的产销实现供求调节的最终目标。

2012/2013榨季国家已确定的白糖收储数量为300万吨，放储数量为30万吨，广西地方政府收储数量为60万吨。国家已完成了第一批150万吨的收储工作（国内糖企参与交储的为30万吨），第一批放储的30万吨也已成交了近17万吨。目前影响价格的关键在于后期还会不会及时启动第二批收储，以及如何收储和放储。收储与放储的数量及节奏将影响整个市场的信心。同时大量的收储开始时，也要注意国际糖价的影响，脆弱的国际糖价始终是食糖价格上涨的阻力。

综上所述，糖价运行上行空间不大，宜采用空头思维。逢高位做空可能更有利于投资者。