一、玉米的国外市场。

1、产量继续上涨

根据美国农业部2月4日公布的数据显示，美国玉米种植面积创1946年以来第二大,玉米种植面积较去年增加1%至8,703.5万英亩,高于其3月时预期的8,498.6万英亩,亦超出交易员的预估均值8,396.1万英亩。虽然玉米收割面积下调了34.6万英亩，但是亩产上调1.1蒲式耳，导致产量增加5500万蒲式耳。

南美产区的产量数字也在增加。南部12月份的降雨有利玉米生长，亩产得到进一步提振。市场人士预估巴拉圭玉米产量上调110万吨；巴西玉米产量上调100万吨（巴西玉米产量为7,128.3万吨，高于1月时预估的7,100万吨）。阿根廷玉米产量上调50万吨（阿根延2012/13年度玉米产量为2,626.1万吨，低于美国农业部1月时预估的2,800万吨。）

南北半球的主要玉米产区均调高产量，可见从供应上来说玉米相对较为充裕。

2、玉米需求此消彼长

1）、饲料用量创记录

美国本月上调2012/2013年度玉米需求预测量，截至12月1日的季度库存报告显示，9月至11月期间，玉米消费量增加及猪牛禽肉产量高于预期，这一季度的用量比去年同期攀升了2.28亿蒲式耳。美国农业部把本季该板块的需求大大调整，预计在12月基础上提高了3亿蒲式耳。相对玉米价格在9月-11月这一季度是历史上最高的，如此高的价格，是否还有这么高的饲料用量，我们需要进一步确认。

2）、玉米乙醇生产减少

玉米的高价格导致深加工业利润受损，开工率下滑。在最近的几个月里损失是最为严重的。几乎每天都有乙醇厂减少开工和暂时停产的消息，最新的数据显示，乙醇每天的产量降至77万桶，这是自2010年6月以来的最低纪录，去年同期玉米乙醇的产量还在93万桶左右。只要玉米的价格维持在7美元/蒲式耳以上，乙醇产量增加的空间将会受限，除非汽油价格大幅攀升或是巴西乙醇的进口大幅下滑。目前这两者都没有预期。

3）、库存数有分歧

美国农业部本月预测美国玉米年终库存量为6.02亿蒲式耳，较上月预测减少4400万蒲式耳，低于平均预测的6.67亿蒲式耳。但是由于饲料用量与价格不是太匹配，可能存在高估，我们更倾向于预估美国2012/13年度玉米结转库存为6.18亿蒲式耳。

美国玉米在国际市场上价格比较高，所以相对于南美产区竞争激烈，价格高抑制美国玉米出口量，但是美国国内饲料需求强劲导致美国玉米供应仍处于历史偏紧状态，这将继续提振玉米价格。近期估计会在高位震荡，注意3月份的数据进一步确认，是否饲料需求真的如此强劲。

二、中国的玉米市场先抑后扬。

1、宏观、政策利好

2013年目前看中国的货币政策还是比12年要宽松，而且政策延续一贯的“三农”为先，农产品价格的稳定并适当提高，会继续下去。

2、临储收购价格继续提高

备受市场关注的临储玉米收购政策出台。收购价格不出意外继续提高，2012年国标三等玉米临储收购价，内蒙古、辽宁1.07元/斤，吉林1.06元/斤，黑龙江1.05元/斤，扣量标准为1:1.65。

今年玉米临储收购价格较去年的标准提高了0.07元/斤，幅度相当于7%。但以目前政策中给出的1:1.65的折扣比例来测算，折合水分含量30%的潮粮价格高于去年3分/斤。

收储价格成为政策底部，这个价格成为农户售粮基准。

3、种植成本上涨

另外一个支撑价格的重要因素就是种植成本的大幅上涨，以对吉林省部分地区考察调研为例，种子、化肥、农药、人工、机械、包地等费用合计平均较去年上涨15.9%。其中人工和化肥农药涨幅明显。在种植成本大幅提升的前提下，临储玉米保护价格提高幅度仅为7%。因此，在种植成本和临储保护价的共同作用下，玉米下跌空间十分有限。种植成本的大幅上涨直接影响了农民卖粮心态，并且农户存储能力在不断提升，低价收粮很难实现。

4、需求量逐年增长，近期下游略有起色

从长期趋势来说，国内工业及饲用玉米需求仍保持着相当旺盛的增长力度。按照过去五年的数据可以发现，中国饲用玉米消费平均每年保持600万吨以上的增长量，而工业玉米消费从2010年度开始消费增长量超过500万吨，过去五年平均增长量为370万吨。中国玉米消费保持每年超过1000万吨以上的增长。而中国玉米供给的增加主要是靠面积增加从而提升产量，单产水平始终没有大的提升，未来供应拓展的弹性不大。

5、小麦替代量减少

2012年上半年玉米现价还是高于小麦价格的，但目前小麦价格已经高于玉米价格200-300元/吨。据了解，今年6-11月份华北黄淮地区小麦消费量和2012年托市小麦收购量之和已达到6425万吨，占新小麦产量的73.3%。进入12月份以来，在节日效应的刺激下，面粉消费将进入旺季，制粉企业开工率有所提高，小麦需求也将增加，小麦现价上涨动能也随之增加。综上，小麦现在的价格优势已经全然无存，饲料企业也相应更改了饲料配方，增加了对玉米的使用量。

从长期的基本面看来，玉米价格大幅度下跌的可能性不大，但是春节后的走势预计先有一波回调。

原因是：第一供给充裕。国内玉米产量继续增长。国家统计局公布，2012年全国玉米播种面积为34949千公顷，比2011年增加1407千公顷，增幅4.2%，全国玉米每公顷产量达到4.995吨/公顷，比2011年的的5.748吨/公顷增加207公斤/公顷，增幅3.6%。2012年全国玉米产量20812万吨，增产1534万吨，增幅为8.0%。

进口量创新高，2012年1-12月份我国进口玉米累计为520.67万吨，超过1995年的518万吨。（2011年玉米进口量为175万吨，2010年进口量为157万吨。）玉米进口成本相对较低，是在美国玉米暴涨之前采购的。

第二。企业采购谨慎，备库基本完成。在以往新粮上市之际，深加工企业是买方的主要力量。往年玉米价格持续上涨正是因深加工企业提价争粮。而新年度，深加工产品下游需求始终不旺，以淀粉、酒精等为代表的产品价格走势持续出现下跌，加上燃料乙醇补贴的减少，导致深加工企业无意再度像以往一样连续提价收粮。新年度，无论是加工企业或是贸易主体，收粮心态均较为谨慎。

东北、山东、珠江三角洲一带的大企业基本完成备库，节后的采购会很谨慎。

第三．港口库存较多。目前北方港口玉米库存约233万吨，比去年同期高121万吨（北方港口2012年全年平均库存173万吨），库存充裕。销区港口玉米库存预计将继续增加，大40万吨左右。

预计节后玉米先抑后扬，随着收购主体的陆续入市。未来玉米价格会在利空因素减弱的情况下温和上涨。涨幅可能不及去年。